记者手记：走进天津港，窥见未来现代化港口的模样

中经记者 谭伦(tánlún) 北京报道

在产业政策、资本、需求多重因素作用(zuòyòng)下(xià)，中国半导体市场正迎来一波前所未有的并购潮。

近日，继国科微宣布收购(shōugòu)中芯国际旗下中芯宁波94%股权后，国产算力芯片巨头海光信息也宣布以1159.67亿元交易规模，换股吸收合并中科曙光；老牌工业MCU设计企业中颖电子则宣布变更公司(gōngsī)控制权。而在更稍早前的(de)3月，华大九天则披露重组预案，拟收购国内(guónèi)领先的EDA厂商芯和半导体100%股权，以进一步夯实(hāngshí)其EDA工具链布局；同样(tóngyàng)在3月，北方华创、扬杰科技等(děng)4家半导体上市公司也相继发布并购公告，涉及设备、设计、材料等四大子行业。

据(jù)《中国经营报》记者不完全(wánquán)统计，进入2025年以来，仅A股半导体板块已披露至少23份(fèn)并购公告；若将该统计时限拉长至2024年，则这一规模突破50份，涉及交易金额累计突破4000亿元。而梳理其产业分布范围，则覆盖EDA工具、芯片设计、半导体设备材料、晶圆代工(dàigōng)及封装制造等在内的半导体上下游各环节(huánjié)。

“这轮并购热潮，实际是半导体产业(chǎnyè)内部长久以来积蓄的(de)对于(duìyú)整合需求的释放。”Gartner半导体行业分析师盛陵海向记者表示，随着中国半导体产业逐渐告别草莽生长期，产业各方都开始意识到整合发展的必要性，加之许多(xǔduō)半导体企业自身也产生了整合壮大的需求。在官方政策和(hé)资本市场的共同推动下(xià)，半导体产业并购也由此进入密集期。

内外因驱动并购(bìnggòu)热潮

探寻(tànxún)驱动此轮半导体产业并购的原因，Omdia半导体产业研究总监何晖指出，若站在全球宏观角度观察(jiǎodùguānchá)，须看到世界半导体产业格局本身(běnshēn)便是一个巨头集中型产业。这种行业特点，也决定了并购整合是行业发展到一定阶段(jiēduàn)的必然结果(bìránjiéguǒ)。深入微观层面，多位业内人士认为，来自产业发展的内因与产业面对的外部形势，成为迫使中国半导体产业迈入加速(jiāsù)整合阶段的关键因素。

“从国家大基金(jījīn)二期开始，国内半导体产业的(de)发展趋势就明显由海外收并购转向补强发展国内细分产业链。”CHIP中国区实验室主任罗国昭向记者表示(biǎoshì)，我国半导体产业经历此前的草莽生长期后，覆盖上下游完整的产业图谱(túpǔ)已经(yǐjīng)基本形成，而从粗放(cūfàng)期进入规范发展期后，各环节领域开始寻求高质量的整合，也自然成为产业发展的必然结果。

罗国昭认为，这一趋势在2024年国家大(dà)基金三期成立后变得更为明朗。“与过去轰轰烈烈的全球撒网相比，国内半导体产业(chǎnyè)(chǎnyè)开始聚焦(jùjiāo)整个芯片产业纵向相关企业的整合，显然能够更加稳健地改善整个行业的竞争力。”罗国昭分析道。

而加剧这一态势形成(xíngchéng)的(de)因素，无疑便是中国半导体面对(miànduì)的恶劣外部环境。瑞达恒研究院(yánjiūyuàn)经理王清霖表示，地缘政治压力迫使国内企业(qǐyè)加速整合关键技术断点，以应对外部技术封锁。在国际局势加剧我国半导体供应链风险的背景下，加速补强国产产业链，显然也已成为保障产业安全发展的战略选择。

以华大九天日前(rìqián)收购芯和半导体为例，罗国昭表示，随着对华EDA全球供应链(gōngyìngliàn)收紧信号的释放，我国半导体产业(chǎnyè)自身也意识到，需要拥有一个更强大的EDA产业来抵御风险(fēngxiǎn)，这成为催生此次并购的重要背景。

受此推动，自2024年以来，产业政策导向(dǎoxiàng)也为此轮并购潮提供了最直接(zhíjiē)的动力。公开信息显示，2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新‘国九条(guójiǔtiáo)’”），强调要(yào)支持硬科技(kējì)企业做大做强，通过并购重组提升产业链韧性和竞争力。

同年6月，证监会发布《关于(guānyú)深化科创板改革服务科技创新和(hé)新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”），落地多项有利并购重组的首创机制；3个月后，证监会再度发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，即(jí)“并购六条”，明确(míngquè)鼓励上市公司围绕产业链上下游(shàngxiàyóu)开展吸收合并，放宽对未盈利资产(zīchǎn)并购的限制，为大规模并购铺平了制度路径。

王清霖表示，政策层面通过制度松绑与资金支持，引导半导体产业资源向薄弱环节集中，形成(xíngchéng)1+1＞2的规模化(guīmóhuà)实力。盛陵海则表示，这些(zhèxiē)政策带来的效果以及释放的信号，进一步解除了此前限制半导体产业内部渴求并购(bìnggòu)的阻力，使(shǐ)包括地方政府、投资者在内的各方开始加速为并购开绿灯。

以地方层面为例，记者注意到，自2024年年末以来，深圳、上海等地接连(jiēlián)发布2025—2027年并购重组行动方案，瞄准(miáozhǔn)集成电路(jíchéngdiànlù)、生物医药等重点产业打造示范性案例，旨在(zhǐzài)形成千亿级产业集群与代表性并购标杆。

整合(zhěnghé)或带来多重获益

相比聚焦此轮产业并购热潮涌现的内外推手，资本市场与半导体上下游企业显然更为关注(guānzhù)商业逻辑下的产业收益。在业内看来(kànlái)，并购与重组(chóngzǔ)的活跃，有望为我国半导体产业带来多重收益。

“按照传统(chuántǒng)商业理论，强强联合、做大做强的目标肯定是第一位的。”罗国昭表示，我国半导体(bàndǎotǐ)产业所(suǒ)面临的复杂形势，非一般产业所能比，且半导体产业向来(xiànglái)具有研发投入大、迭代周期长(zhōuqīzhǎng)、资本密集度高的特点，单靠内部积累难以快速跨越关键技术瓶颈。因此，在中低端产品上做快速整合、降低内耗，肯定是通过商业整合所能达到(dádào)的结果(jiéguǒ)。而这一特征在此轮广泛并购中得以体现，即头部企业通过横向整合扩大市场份额，中小企业则通过纵向并购补足技术短板。

如中芯宁波并入(bìngrù)国科微生态后，可与国科微的设计资源、资金实力及渠道网络形成协同(xiétóng)，增强其AI芯片等关键领域的国产化进程；华海诚科收购衡所华威后，环氧塑封料年产能将(jiāng)跃居全球第二，都是(shì)快速整合带来的直接效应。

罗国昭援引全球(quánqiú)半导体发展史上的(de)多项案例指出，并购往往会给企业带来技术融合(rónghé)和产品升级的积极效应，这也是欧美等(děng)半导体成熟产业体的常用方法。如2006年，AMD以约 54 亿美元收购(shōugòu)ATI 后，成为一个拥有 CPU、GPU、芯片组的完整平台供应商，减少在市场下游对英特尔和英伟达的依赖，成功完成了(le)此后的市场扩张和战略转型。

而在王清霖看来，并购对半导体产业(chǎnyè)的核心价值在于重构发展逻辑(luójí)。由于半导体行业固有的高壁垒与模块化特征，这使并购成为跨越细分领域技术鸿沟、实现(shíxiàn)多点突破的高效路径。

“一方面，通过整合细分领域的隐形冠军，可快速提升(tíshēng)核心技术(héxīnjìshù)模块的竞争力，推动国产技术标准与国际接轨(jiēguǐ)；另一方面，纵向打通设计、制造、封测等环节，构建自主可控产业链，增强抗风险能力。”王清霖表示，这种集约化发展模式，有望将(jiāng)分散的技术优势转化为系统级(jí)创新动能。

“更为重要的是，这种迅速集中资源的方式，有利于中国半导体企业快速增强自身实力。”何晖表示，大规模并购背后，往往也意味着人才、技术(jìshù)、文化与(yǔ)流程整合，要求企业在战略规划、组织架构(jiàgòu)、风险(fēngxiǎn)管控等方面加速精细化管理，这对于提升企业长远竞争力意义重大。

此外，盛陵海认为，在利于资本流动方面，整合或(huò)也将(jiāng)给近年来寻求合理退出时机的投资方更多空间，这是并购潮为半导体产业带来(dàilái)的另一层价值。

须警惕跨界(kuàjiè)并购风险

虽然并购潮(cháo)在当前产业环境下将为我国半导体发展提供(tígōng)积极价值已成共识，但在经历近年来多起半导体资本运作(zīběnyùnzuò)的乱象后，并购潮的伴生风险也开始为业内所警惕。

王清霖提醒道，以技术整合为例，部分并购(bìnggòu)可能会因跨领域能力不足引发“水土不服”，资本套利行为则会导致高估值标的商誉泡沫(pàomò)。此外，头部过度集中也可能挤压中小企业的创新空间。“因此(yīncǐ)，应该建立技术适配性评估机制(jīzhì)，并通过专项基金保护生态多样性，确保并购真正服务(fúwù)于技术突破，而非规模虚增。”王清霖建议称。

而对于跨界并购，元禾璞华合伙人牛俊岭此前(cǐqián)曾公开建议，对新质生产力的非上市公司，不应捆绑其手脚，但也应遵循 “上市公司优质、标的技术领先、整合包容” 三项原则。东海(dōnghǎi)证券则在研报(yánbào)中提醒(tíxǐng)，跨界并购需警惕估值泡沫，避免 “炒壳” 行为。

“从(cóng)过往经验看，头部公募也好，或是地方政府和大(dà)基金投资方，在涉及并购项目时还是需要增强专业性，让拥有(yōngyǒu)深厚产业经验背景的从业者去运作具体流程。”何晖建议。

此外，在收购过程中，由于细分领域长期竞合关系(guānxì)的(de)存在，往往会带来收购方之间的敌意(díyì)竞争及其他恶意行为。罗国昭表示，避免内卷式的恶意和无谓消耗，是监管者和涉及并购的企业应该极力避免的。

但从整体来看，盛陵海认为，并购潮为中国半导体产业带来的推动效应才刚起步，目前其(qí)带来的正面价值(jiàzhí)仍大于防范垄断风险及其他行业(hángyè)风险，而后者也将伴随未来的产业进一步成熟及监管完善(wánshàn)，加以针对性解决。

罗国昭认为(rènwéi)，并购(bìnggòu)潮的涌现，反映(fǎnyìng)了行业内头部企业对建立更完整、更自主的产业(chǎnyè)生态的渴望。通过并购整合，企业能够在核心技术(héxīnjìshù)、生产能力、供应链管理等方面建立更牢固的护城河，为未来竞争奠定基础。同时，并购引发的资源重新配置，也将推动中小企业向细分领域深耕，实现产业链分工更加合理与专业化。

统计数据(tǒngjìshùjù)显示，自2024年以来，半导体(bàndǎotǐ)及电子行业并购(bìnggòu)投资大多数在10亿至100亿元的区间内，而政策及市场预期的回暖，为企业并购提供了充足信心与估值支持。

“全球半导体市场正(zhèng)从2022—2023年的下(xià)行周期(zhōuqī)中复苏，这也将给中国半导体的发展注入更多信心。”罗国昭表示，在此趋势下，头部企业通过并购与投融资(tóuróngzī)强化全产业链布局；中小企业则在特定细分赛道如先进封装、模拟芯片、功率器件等领域潜心技术突破、形成差异化竞争，中国半导体产业有望在此过程(guòchéng)中完成新的蜕变。